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特朗普2.0时代或仍将延续其减轻金融监管的主要态度，实施旅途主要包含白宫的行政敕令、国会的崇敬法案和金融监管部门的具体确定，但对金融细分行业的影响程度各有不同：

❶ 银行：刻下好意思国银行业巴塞尔III末端规章仍处于磋商期，“特朗普2.0”可能推迟好意思国银行业成本弥漫率擢升规章的落地时候。

❷ 钞票经管：可能仍会不时鼓动将大型钞票经管机构纳入系统性监管，但监管程度或相对可控。

❸ 耗尽金融：或保合手抵耗尽金融公司和金融科技公司的较低审查。

❹ 加密货币：可能构建相对宽松的监管框架。

❺ 并购往来：可能会部分放宽对反把持法的实施，加快投行并购往来。

*本文摘自中金公司2024年11月19日依然发布的陈说《特朗普2.0怎样影响好意思国金融行业？》，作家为李佩凤、杨鑫等。著作仅动作学术同样，不组成投资建议，不代表CF40态度。附注略，无缺内容请详见关联陈说。

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特朗普1.0时代的

金融监管与股价走势追忆

股价复盘：特朗普1.0初期（2016-2018年）金融股跑赢大盘

特朗普1.0初期（2016-2018年），标普500金融指数收尾显著的逾额收益。

从2016年11月特朗普获取大选启动，至2018年11月中期选举前，标普500金融指数合手续跑赢大盘，最高收尾逾额收益约17个百分点（以2016岁首为来源）。

2018年11月，好意思国中期选举落地，民主党从头赢回了众议院，共和党保住了接头院，酿成了两党分化阵势；2020年11月拜登获取大选；在此技术，类似疫情等外部冲击，好意思股金融板块并未酿成逾额收益。

2023年3月硅谷银行停业，及尔后多家区域银行陆续停业，对好意思股金融板块走势酿成显著压制，但由于好意思国金融监管机构对停业银行的快速处置，最终并未酿成系统性风险，金融股也很快底部复苏。

2024年9月以来，陪伴市集“特朗普往来”快速升温，标普500金融指数在9月初于今（11月18日）累计高涨13%，跑赢标普500指数（累计高涨9%）约4个百分点，逾额收益再次显露。

图表1：标普500金融指数全都&相对收益

vs.好意思国大选等蹙迫事件节点

注：全都收益预备来源为2016-01-01

贵府来源：彭博资讯，中金公司磋商

策略倡导：特朗普1.0时代的监管主要在于减轻对中小银行的监管

特朗普的主要金融倡导在于减轻金融监管，尤其是对中小银行的监管。2016年总统竞选技术，特朗普提议“金融去监管”标语，宣称要根除《多德-弗兰克法案》，减轻对金融机构的不竭。

2017年2月3日，即特朗普崇敬接事约两周后，特朗普下令对《多德-弗兰克法案》进行全面审查。2017年12月，《经济增长、监管减轻与耗尽者保护法案》的初稿崇敬酿成，并于2018年3月和5月差别得到好意思国接头院和众议院的通过。2018年5月24日，特朗普签署了《经济增长、监管减轻与耗尽者保护法案》，这是自次贷危急后出台《多德-弗兰克法案》以来，好意思国初次减轻对金融机构的监管。

图表2：《经济增长、监管减轻

与耗尽者保护法案》重点总结

贵府来源：《金融监管磋商（2018年第8期）:好意思国金融监管减轻纠正的影响与启示磋商》，好意思国国会，中金公司磋商部

从法案内容来看，对中小银行减轻监管的内容较多。举例，简化对社区银行的成本弥漫率条目等，以裁减其合规成本。

同期，该法案提高了系统蹙迫性银行的总钞票门槛。此前《多德-弗兰克法案》规章对总钞票逾越500亿好意思元的36家银行实施系统蹙迫性银行监管，但该法案将系统蹙迫性银行的门槛提高至2500亿好意思元，并规章不再对钞票限制500亿好意思元至1000亿好意思元的银行实施强制性监管；钞票限制1000亿好意思元至2500亿好意思元的银行需接纳压力测试，但监管机构不错相机抉择。

值得一提的是，2023年脱险的硅谷银行（2022年末总钞票约2100亿好意思元）、第一共和银行（2022年末总钞票约2100亿好意思元）、签名银行（2022年末总钞票约1100亿好意思元），均处于该法案减轻监管的范围。

特朗普2.0时代

对好意思国金融行业的潜在影响

咱们以为，特朗普2.0时代或仍将延续其减轻金融监管的主要态度，并可能对拜登政府加强金融监管的策略主见酿成较为显著的反向趋势。从实施旅途上，主要通过白宫的行政敕令、国会的崇敬法案和金融监管部门的具体确定，但对金融细分行业的影响程度各有不同。

影响旅途：三个维度

好意思国金融监管对金融行业的影响一般通过三个旅途：白宫、国会（接头院、众议院）、金融监管部门。

1）白宫：往往来说，白宫的行政敕令不时落地较快，也较能体现该届政府的策略作风。以特朗普1.0时代为例，2017年1月20日特朗普接事，2月3日即签署文献条目全面审查《多德-弗兰克法案》。

2）国会：本次大选技术共和党一统两院，有可能加快特朗普2.0技术的策略扩充（类似特朗普1.0初期）。而两年后（即2026年）的中期选举若是重现两党分治情景（类似特朗普1.0后期），后续的监管法案落地需要两边酿成一致，则可能存在一定的不确定性。

3）金融监管部门：金融监管部门的负责东谈主常常有孤独的任期，总统换届并不会径直影响其任期，但任期届满后的新任监管负责东谈主需要由总统提名并由国会批准。

刻下，好意思联储主席鲍威尔（Jerome Powell）的本届任期将于2026年5月收尾；好意思国证券往来委员会（SEC）主席Gary Gensler的本届任期将于2026年1月收尾。

不外，特朗普曾在竞选技术提议一朝当选将革职刻下SEC主席Gary Gensler的说法，以支援加密货币的发展，因此也不摈斥主要金融监管部门负责东谈主提前收尾任期的可能性。

银行：或推迟好意思国银行业实施巴塞尔III末端规章

好意思国银行业巴塞尔III末端规章仍处于磋商期，“特朗普2.0”可能推迟好意思国银行业成本弥漫率擢升规章的落地时候。

2023年7月27日，好意思国货币监理署（OCC）、好意思联储和联邦进款保障公司（FDIC）王人集发布了巴塞尔III末端规章的草案，条目大型银行机构（总钞票限制逾越1000亿好意思元）的中枢一级成本弥漫率（CET1）提高至16%、全球系统蹙迫性银行（G-SIB）提高至19%，该草案原定于2025年7月1日班师，并设有3年过渡期。

现在各界对监管规章仍存在较大异议。2024年9月10日，好意思联储负责监管的副主席巴尔（Michael S. Barr）提议调整巴塞尔III末端规章草案，将该规章适用的银行限制提高至总钞票限制逾越1500亿好意思元，并将全球系统蹙迫性银行（G-SIB）中枢一级成本弥漫率下调至9%，其余非全球系统蹙迫性银行（但总钞票限制逾越2500亿好意思元）降至约3-4%。

凭据Bloomberg量度，在特朗普当选的情形下，巴塞尔III末端规章最终实施的可能性仅为30%，而况实施可能至少蔓延一年。

图表3：好意思国上市银行成本弥漫率情况

注：1）数据戒指2024-Q3；2）野心取舍中位值

贵府来源：彭博资讯，中金公司磋商部

图表4：好意思国银行业巴塞尔III末端规章的可能时候表

贵府来源：彭博资讯，中金公司磋商部

图表5：好意思国大型银行最新成本条目

（2024年10月1日班师）

贵府来源：好意思联储，中金公司磋商部

钞票经管：或不时鼓动非银金融机构系统性监管，但程度或相对可控

“特朗普2.0”可能仍会不时鼓动将大型钞票经管机构纳入系统性监管，但监管程度或相对可控。

此前好意思国金融监管对系统性风险的监控主要荟萃在银行部门，比年来伴跟着钞票经管公司限制的快速增长，对以资管机构为代表的非银机构的监管日益受到醉心。

2023年11月，好意思国金融厚实监管委员会（Financial Stability Oversight Council，FSOC）通过了非银金融机构系统性风险的评估框架，将钞票经管机构（如对冲基金、私募基金、非银按揭贷款东谈主等）纳入系统性监管，这是现在好意思国联邦监管机构对非银机构的最严格监管之一。

尽管现在监管部门并未公布具体纳入系统性监管的非银机构名单，但市集预期好意思国大型钞票经管公司都有可能濒临更为严格的监管限制。

凭据FSOC公布的《非银金融机构认定指南》，确定一家非银行金融机构是否应受好意思联储监管和审慎步伐抑制时需奉命两个阶段的经过（见下图表6），并在每年进行从头评估。

财政部长珍妮特·耶伦（Janet L. Yellen）示意，“金融厚实是一项内行产物，咱们需要一个强有劲的结构来监测和处治可能遏止金融体系的风险积贮…为FSOC使用其指定权利成立分析框架和合手久经过，将加强咱们减轻金融危急风险的身手。”

图表6：FSOC《非银金融机构认定指南（The Nonbank Designations Guidance）》实施设施

贵府来源：FSOC，好意思国财政部，中金公司磋商部

图表7：好意思国共同基金净钞票限制注：数据戒指2024.09

贵府来源：ICI，中金公司磋商部

图表8：好意思国共同基金新增净现款流入注：数据戒指2024.09

贵府来源：ICI，中金公司磋商部

咱们以为特朗普2.0时代，非银机构仍可能濒临一定的监管审查，但基于特朗普的策略倡导，本色推行的策略程度可能较拜登政府时代有所放缓，对非银金融机构的举座监管成本和影响或相对可控。

耗尽金融：或保合手抵耗尽金融公司和金融科技公司的较低审查

追忆特朗普1.0时代，好意思国耗尽者金融保护局（Consumer Financial Protection Bureau，CFPB）倾向于减轻管制，但同期也保留一定的检查。

咱们以为特朗普2.0时代可能仍防守1.0时代的定调，即倾向于抵耗尽金融公司和金融科技公司保合手较低的审查。同期可能调整拜登政府时代抵耗尽金融界限的先用后付、用户数据等关联的纠正，关联的监管成本较现在可能有所裁减。

加密货币：潜在的新监管框架

尽管2024岁首好意思国证券往来委员会批准了首批11只比特币现货ETP（Spot Bitcoin Exchange-Traded Products），但现任SEC主席Gary Gensler对加密货币仍较为审慎，示意“诚然咱们批准了某些现货比特币ETP份额的上市和往来，但咱们莫得批准或认同比特币。投资者应严慎对待与比特币价值或加密货币挂钩的产物关联的多半风险。”

咱们以为，特朗普2.0时代可能加快监管部门推出加密货币的全新监管框架，这一方面基于特朗普本身的竞选倡导，即“收尾民主党东谈主对加密货币的打压”；另一方面，现任SEC主席Gary Gensler的本届任期至2026年1月届满，而况存在提前收尾任期的可能性，换届可能对编造货币行业的监管作风带来一定程度的编削。

并购往来：反把持法可能减轻，加快投行并购往来

咱们以为，特朗普2.0技术可能会部分放宽对反把持法的实施，与现行拜登政府的严格反把持王法酿成一定的各异。天然，这很大程度上也取决于将来好意思国司法部和联邦商业委员会负责反把持的东谈主员任命情况。

从刻下的本色情况来看，以前几年间，伴跟着全球高利率环境、疫情带来的全球通行受阻，以及地缘阵势带来的投资不确定性，大型企业并购尤其是跨国并购堕入低谷。

图表9：全球并购往来限制企稳回升

注：数据戒指2024.Q3

贵府来源：彭博资讯，中金公司磋商部

图表10：CEO信心指数已从底部回升至相对高位

注：数据戒指2024.Q3

贵府来源：彭博资讯，中金公司磋商部

图表11：好意思国非金融企业合手有的现款比例保合手较高区间

注：数据戒指2024.Q2

贵府来源：彭博资讯，中金公司磋商部

但自2023年下半年以来，好意思联储降息落地、好意思国非金融企业现款比例保合手高位，以及CEO信心指数回升，可能加快推动大型并购往来发生（尽管对大型科技巨头的反把持可能仍然保留），咱们以为这有望带来投资银行的并购业务量加快回升。