（原标题：“四代机”隐躯壳料供应商上市，成王人佳驰科技首日市值直冲280亿）

21世纪经济报谈记者  董鹏  成王人报谈

“军工大省”四川，再增一家百亿级军工上市公司。

12月5日，成王人佳驰科技登陆科创板，全天涨幅达到151%，上市首日总市值达到272亿元。

该公司是国内主要的电磁功能材料与结构供应商，公司高出95%的营收来自于隐身功能涂层材料、隐身功能结构件，其隐躯壳料仍是批量运用于我国第三代、第四代战机等重心型号工程。

2019年开动，跟着多个紧要项指标定型批产，佳驰科技居品大畛域放量，匡助了公司计较畛域的快速增长。

不外，由于所处行业的非常性，佳驰科技还存在客户磋磨度高、应收账款高档特质。

主营收入来自中枢本领

佳驰科技的科创属性较为凸起。

公司实控东谈主为邓龙江为电子科技大学评释，2021 年当选中国工程院院士。

2008年7月18日，佳驰科技有限公司斥地，邓龙江兼任现实董事。2021年，佳驰科技股份公司斥地，邓龙江任公司董事、首席科学家。

限度本年6月末，公司有高出32%的职工由研发东谈主员组成，具备63项专利，其中发明专利23项（含2项国防专利），况兼赢得过国度科学本领逾越奖二等奖。

公司自主的研发部分中枢本领，也赢得了政府机构的高度评价。

以低频超宽带本领为例，佳驰科技也曾承担国度级重心科研状貌。该方面扫尾，经四川省国防科学本领工业办公室扫尾浮滑，公司在特定本领方面“举座本领达到国外先进水平”，部分本领致使处于“国外当先，具有紧要的军事运用价值”，况兼已扩充运用至国度某紧要型号的研制。

把柄招股书，在国防安全领域，公司研制的我国战机“两代”隐躯壳料，已批量运用于我国第三代、第四代战机等紧要重心型号工程。

从企业发展阶段来看，2019年佳驰科技完成新园区的搬迁并插足运行，同庚公司的本领滚动与居品运用进入快速推动阶段。

同期，伴跟着居品的大畛域放量，佳驰科技计较畛域马上增长。关联数据披露，2021年至2023年，佳驰科技主营业务收入由5.3亿元增多至9.8亿元。

更具含金量的是，上述主营收入沿途来自公司中枢本领，本领驱动增长的特质特地彰着。

从具体居品来看，佳驰科技第一大主营居品隐身功能涂层材料的增速，高于隐身功能结构件，两类居品现在不错为上市公司孝顺95%以上的营收。

“连年来，我国高度深爱航空装备的研制与分娩，在‘质’与‘量’上有了彰着赞助，但仍然存在一定不及。”佳驰科技指出。

Flight Global发布的《World Air Forces 2023》披露，2022年民众现役军用飞机想到53265架。其中，好意思国领有军用飞机13300架，占民众军机数的25%；我国领有的各类军用飞机3284架，占比仅6%。

公司还指出，畴昔我国军机将有大部分老旧机型退役，隐身战机手脚“十四五”提倡的跨越式兵器装备，将带动隐躯壳料市集空间的握续彭胀。

此外，隐身导弹、隐身无东谈主机、隐身舰艇，以及反潜机和坦克等其他领域对隐躯壳料的运用也有望握续拓展。

应收账款高企

所属行业的非常性，使得佳驰科技的财务数据呈现出一些有别于其他行业的特质。

起初，公司主营居品主要面向军方销售，下旅客户磋磨度较高。

以上半年为例，佳驰科技排行靠前的客户折柳为中国航空工业集团、中国电科、九洲控股，销售占比折柳达到81.04%、10.01%、4.46%。

这并非本年才出现的情况。以前三年，公司向航空工业集团的销售占比逐年赞助，最低值也高出了58%。

畴昔，一向上述大客户需求或计较出现较大变化，有可能对佳驰科技的计较事迹组成影响。

其次，军工行业大批具有状貌研制实验周期长、货款结算措施复杂、结算季度磋磨等特质。

在佳驰科技近几年计较畛域逼迫扩大的同期，公司应收账款、应收单据畛域也在逼迫扩大。

2021年，公司营收5.3亿元，应收账款、应收单据账面余额为3.5亿元；2023年，营收增长至9.8亿元，同庚公司应收账款、应收单据账面余额同步增长至9.8亿元，占当期营业收入的比例达到100.34%。

“公司应收账款结算周期受军方、军工科研院所、军工集团等单元结算经由影响，回款周期较长，且部分客户领受生意单据进行结算。”佳驰科技称，而公司需要支付供应商款项、职工薪酬及关联税费等，导致公司需垫付的资金较多，计较行动现款流量净额存在波动性。

不外，好在举座毛利率较高，使得佳驰科技的盈利能力不错得到充分保险。

比如2023年，想到9.8亿元的营收，便不错为公司带来5.64亿元的归母净利润，以及5.23亿元的扣非后归母净利润。

与其他具备隐躯壳料业务的同行公司比拟，佳驰科技的净利润率也处于当先水平。

限度现在，A股同行公司包括华秦科技与光启本领，前者居品包括隐躯壳料、伪装材料及留心材料，后者则波及新一代超材料顶端装备居品的研发分娩，并用于增强装备的隐身性能、提高天线探伤距离等。

而在2021年至2023年，华秦科技的净利率保握在28.28%至49.58%区间波动，光启本领净利率为31.34%至39.02%。

同期，佳驰科技的净利率最低为31.53%，最高则一度濒临63%，2023年到2024年时间亦恒久保握在57%以上。

与其他军工类上市公司比拟，佳驰科技上述利润率基本达到了业内当先水平。