广发证券银行分析师 倪军、王宇、李文洁

中枢不雅点

罢休2024年10月30日，42家A股上市银行均已线路2024年三季报。从上市银行共计归母净利润增长驱动要素来看，前三季度息差回落造成最主要负孝顺，净手续费收入、成本收入比也对事迹造成一定株连；而滋生金钱延长、其他非息收入增长、减值亏本策提削弱、投资政府债券等轻税负金钱带动的所得税减少是主要的正孝顺要素，分袂带动归母净利润增长10.2pct、2.7pct、2.7pct、1.0pct；息差收窄、本钱阛阓活跃度欠佳和居品代销降费导致的中收增长放缓、成本收入比上涨分袂给归母净利润增长带来13.4pct、1.2pct、0.4pct的负面孝顺。角落来看，比拟24Q2，24Q3单季度限制增长、拨备计提对归母净利润正孝顺分袂收窄0.68pct、3.31pct，其他非息、所得税正孝顺分袂擢升0.48pct、1.57pct；24Q3息差、中收、成本收入比对归母净利润负孝顺分袂环比收窄1.81pct、0.98pct、1.17pct。2024年前三季度银行举座事迹增速较上半年有所回升，但存贷限制增速有所放缓，事迹中枢孝顺有二：一是息差降幅收窄，前期多轮进款挂牌利率下调见效捏续透露，银行欠债成本多量改善；二是债市利率下行在交游端带来其他非息收入的孝顺。

咱们在《金钱荒的逻辑正在驱逐》中强调了现在策略主义的3个紧迫转向：（1）主义体系将把物价合理回升行为紧迫考量；（2）宏不雅经济策略的作用主义从往常更多偏向投资，转向徒然与投资并重，并更加酷爱徒然；（3）更公正理政府与阛阓的关系和营造邃密的法治环境。概述来看，一方面将擢升风景讲述率，另一方面压降风险溢价，结尾即是无风险利率的回升，而这亦然金钱从荒走向不荒的历程。

瞻望改日，在现在的策略导向下，银行事迹来岁下半年有望触底回升。（1）限制增速有望擢升。金钱端，在现在酷爱拉动末端徒然的策略导向下，信贷限制增速有望回暖；欠债端，由于财政赤字率提高、财政开销力度加大且外汇占款渐渐回流，行业进款竞争处所运筹帷幄总体趋于大概。（2）息差有望企稳回升。金钱端，通胀回升后，实体讲述率回暖或将带动LPR下行幅度趋缓；欠债端，进款活化或将带动进款成本下行速率加速，但由于进款波动率较高，金融阛阓欠债成本下行幅度可能弱于一般进款成本下行。（3）筹议到基数效应消退，访佛进款搬家趋势的昂首，中收增速有望回暖。筹议到降息重订价、投资收益孝顺回落及金钱质地的滞后影响，银行业来岁上半年可能照旧有一定的压力，而跟着金钱荒逻辑的驱逐，进款按时化向活期化转向的历程中，运筹帷幄活期进款和手续费收入占比高的银即将链接受益，复苏型的银行运筹帷幄发扬较好，推选招商银行、宁波银行。

风险辅导：（1）宏不雅经济下行，金钱质地大幅恶化；（2）进款竞争加重，进款成本大幅上涨；（3）策略调控力度超预期，流动性风险上涨。

目次索引

01

举座：事迹增速回升，板块角削发落发扬分化

罢休2024年10月30日，42家A股上市银行均已线路2024年三季报，本篇领略将对上述银行事迹发扬进行梳理，本领略数据开始为上市公司财报、Wind、iFind。2024年前三季度，A股上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分袂为-1.0%、-2.1%、1.4%，较24H1变动+0.9pct、+1.1pct、+1.1pct；24Q3单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分袂为+0.9%、-0.3%、+3.5%，分袂较24Q2变动+3.1pct、+3.8pct、+2.1pct。2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速均较上半年有所回升。

从42家上市银行共计归母净利润增长驱动要素来看，24年前三季度息差彰着回落造成最主要负孝顺，另外净手续费收入、成本收入比也对事迹造成一定株连；而滋生金钱延长、其他非息收入增长、减值亏本策提削弱、投资政府债券等轻税负金钱带动的所得税减少是主要的正孝顺要素，四项要素分袂带动归母净利润增长10.2pct、2.7pct、2.7pct、1.0pct；息差收窄、本钱阛阓活跃度欠佳和居品代销降费导致的中收增长放缓、成本收入比上涨分袂给归母净利润增长带来13.4pct、1.2pct、0.4pct的负面孝顺（表4）。角落来看，比拟24Q2，24Q3单季度限制增长、拨备计提对归母净利润正孝顺分袂收窄0.68pct、3.31pct，其他非息、所得税正孝顺分袂擢升0.48pct、1.57pct；24Q3息差、中收、成本收入比对归母净利润负孝顺分袂环比收窄1.81pct、0.98pct、1.17pct。受有用信贷需求偏弱和手工补息整改影响，24Q3限制对归母净利润孝顺幅度环比回落0.68pct至8.04%；同期，阛阓利率下行环境下，其他非息对净利润孝顺保捏相对高位，24Q3环比进一步回升0.48pct至3.12%，24Q3单季度税率对归母净利润孝顺也由负转正。息差方面，手工补息整改配景下，访佛前期多轮进款挂牌利率下调见效捏续透露，银行欠债成本多量改善，24Q3单季度息差对归母净利润株连幅度环比连接1.81pct；用度管控加强，24Q3单季度成本收入比对利润孝顺由负转正，回升1.57pct；此外，24Q3单季度净手续费收入对归母净利润负孝顺收窄0.98pct；24Q3拨备计提正孝顺环比回落3.31pct至2.2pct。（表4）

子板块中，全都事迹增速方面，24年前三季度城商行、农商行归母净利润增长好于其他板块，但受区域经济泥土以及盘算策略不同，个股间也有一定分化。举座来看，城商行主如果滋生金钱限制延长快于其他板块、其他非息收益孝顺高、净息差收窄幅度相对较小以及拨备计提削弱孝顺大，带动事迹发扬好于其他板块；农商行主要收获于其他非息、成本收入比、有用税率孝顺权臣高于其他板块，同期息差收窄、净手续费负孝顺株连更小。角落来看，24Q3城商行归母净利润增速环比回升，其中成本收入比改善为主要正孝顺，息差株连进程也有所缓解；而24Q3农商行归母净利润增速环比24Q2回落9.14pct，成本收入比上涨和拨备计提加多为主要负孝顺，有用税率链接改善。对比各子板块利润增长驱动要素，24Q1~3事迹增长共同正孝顺为滋生金钱延长（城商行、国有行孝顺较高）、其他非息收入（农商行、城商行、股份行孝顺较高），息差收窄是株连事迹的主要要素（国有大行负孝顺最高，农商行相对较低），手续费收入也对事迹造成一定负孝顺，股份行受株连最大，农商行发扬出较强韧性。（表4）

个股层面，优质区域性银行发扬链接跳跃（表1）：（1）增幅变化方面，42家上市银行中有25家24Q1~3归母净利润增速和营收增速较24H1擢升；（2）增速全都值方面，42家上市银行中，24Q1~3归母净利润增速在15%以上的共5家，分袂浦发银行（25.9%）、杭州银行（18.6%）、常熟银行（18.2%）、王人鲁银行（17.2%）、青岛银行（15.6%），营收增速在10%以上的共2家，分袂是瑞丰银行（14.7%）、常熟银行（11.3%）。

举座来看，本年三季度上市银行盘算景气度较上半年有所回升，但依旧承压，优质区域行收获于慎重的金钱质地、限制和其他非息高孝顺、成本收入比改善等，事迹发扬相对更具韧性。收获于限制延长慎重、其他非息孝顺擢升以及成本收入比改善，国有大行事迹增速有所回升。

02

限制：信贷延长放缓，主动欠债高增

24Q3末42家上市银行共计滋生金钱同比增速8.4%，增速较24Q2末回升1.1pct。金钱分项来看，24Q3末上市银行共计贷款同比增速8.2%，增速较24Q2末着落0.8pct，夸耀有用需求仍偏弱，同期进款增长放缓或也对信贷延长造成一定制约；24Q3末上市银行共计金融投资同比增速11.4%，增速较24Q2末上涨1.1pct；24Q3末上市银行共计同行金钱同比增速3%，较24Q2末上涨13.7pct；举座来看，贷款增速回落，金融投资、同行金钱增速回升，运筹帷幄主如果信贷有用需求不及配景下增配金融投资和同行金钱，支撑限制延长。从增量结构来看，24年前三季度贷款增量占总滋生金钱增量比重67.1%，同比擢升3.0pct；金融投资增量占总滋生金钱增量比重40.9%，同比擢升13.8pct；9月末同行金钱较年头缩量2546亿元，主如果国有行24Q2压降了大限制同行金钱（表5）。

板块里面来看，24Q3末上市国有大行、股份行、城商行、农商行滋生金钱同比增速分袂为9.07%、5.24%、12.10%、6.36%，增速分袂较24Q2末变动+1.19pct、+1.19pct、+0.19pct、-0.34pct。国有大行限制增速有所擢升，诚然24Q3末贷款同比增速较24Q2末链接回落1pct，但金融投资增速较24Q2擢升1.2pct、24Q3单季同行金钱增量由负转正，为限制延长提供支撑。股份行信贷增长仍疲弱，24Q3末贷款同比增速进一步回落至4.4%，其24Q1金融投资限制有所压降，运筹帷幄是为了完好意思浮盈，24Q2-24Q3研究限制回反正增长，24Q3同行金钱有所压降。城商行信贷增长相对慎重，24Q3末贷款同比增速保捏12.5%的高位，同期城商行非信贷金钱同比增速偏高，运筹帷幄手工补息整改后，部分大行进款流向小行，小行设立资金加多；农商行信贷相对偏弱，同期金市完好意思收益，同行金钱保捏高增速，举座金钱端延长放缓。（见表5）

欠债端，24Q3末42家上市银行进款同比增长4.3%，较24Q2微幅回升0.1pct，进款保捏低增长，主动欠债增速链接回升，24Q3末同行欠债同比增长28.0%，较24Q2末回升9.3pct，24Q3末刊行债券同比增长16.3%，较24Q2末回升10.6pct；24Q3单季度同行欠债增长3.16万亿元、刊行债券增长0.65万亿元，分袂同比多增3.60万亿元、0.83万亿元（表6）。

板块里面来看，24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行进款同比增速分袂为3.6%、3.9%、10.9%、7.5%，较24Q2末分袂变动-0.5pct、+2.0pct、-0.5pct、+0.2pct。国有行进款增速链接回落，24Q2单季度进款净流出3.47万亿元，24Q3单季度进款增量由负转正，但仍同比少增0.56万亿元，一方面运筹帷幄手工补息整改影响存量限制，另一方面信贷需求不及，企业利润感知偏弱，影响进款派生后果，对应国有行加大主动欠债限制延长力度，24Q3末同行欠债同比增长49.8%，增速较24Q2进一步擢升17.7pct，24Q3同行欠债、刊行债券限制分袂增长2.92万亿元、0.19万亿元。股份行进款增长延续偏弱态势，城商行进款增速相对更高，或收获于上半年城商行信贷增长比其他板块发扬更为慎重，进款派生运筹帷幄好于其他板块；农商行进款增速较24Q2末基本捏平，同行欠债同比增幅较24Q2末大幅擢升，刊行债券同比增速有所回落。

03

息差：欠债成本延续改善

24Q3单季度欠债成本延续改善，息差小幅收窄。24年前三季度42家上市银行测算共计息差、滋生金钱收益率、计息欠债成本率分袂为1.51%、3.39%、2.01%，较24H1分袂变动-3bp、-9bp、-4bp。角落来看，上市银行24Q3单季度净息差、滋生金钱收益率、计息欠债成本率分袂为1.49%、3.29%、1.91%，环比分袂变动-1bp、-7bp、-6bp，降息、有用需求偏弱等要素影响下，金钱端收益率保捏承压，但前期进款挂牌利率革新见效链接开释，访佛高成本主动欠债安详到期，24Q3欠债成本延续24Q2的改善趋势，对息差提供一定支撑。

板块里面看，24年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行和农商行测算净息差分袂为1.45%、1.66%、1.55%、1.65%，较24QH1分袂变动-2bp、-1bp、-1bp、-3bp。

金钱端，24年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行测算滋生金钱收益率分袂为3.22%、3.70%、3.83%、3.57%，分袂较24H1着落5bp、5bp、4bp、3bp，角落来看，国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3单季度滋生金钱收益率环比分袂着落6bp、7bp、8bp、7bp，7月阅历了新一轮LPR下调，且信贷需求自己偏弱，新发贷款利率下行，金钱端收益率承压。欠债端，24年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行测预计息欠债成本率分袂为1.92%、2.08%、2.22%、2.02%，较24H1分袂变动-4bp、-5bp、-3bp、-2bp，角落来看，国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3单季度计息欠债成本率环比分袂着落6bp、6bp、6bp、4bp，各板块欠债成本率均延续二季度的角落改善趋势，前期多轮进款挂牌利率下调见效安详开释，且各银行积极优化进款期限结构，压降高成本进款，加大代发、结算等中枢进款留存，赢得了一定见效。

瞻望24Q4和来岁，运筹帷幄息差依旧承压，存量按揭重订价影响。金钱端，三部门会议后，四季度以来存量按揭重订价、降息接踵落地，且信贷需求仍待复苏，运筹帷幄24Q4金钱端收益率下行压力较大。来岁Q1面对LPR重订价压力，再往后运筹帷幄跟着财政发力，经济安详回暖，金钱端收益率有望逐季企稳；欠债端，本年以来收获于手工补息整改、前期多轮进款挂牌利率下调以及阛阓利率回落，上市银行欠债成本率已链接三个季度角落改善，10月新一轮进款挂牌利率下调已开启，且若财政发力，经济活跃度擢升，企业利润感知改善，进款按时化有望改善，运筹帷幄24Q4和来岁计息欠债成本率延续改善，为息差提供一定支撑。

04

非息：中收增速回升，其他非息盈利孝顺角落回落

24年前三季度A股上市银行共计非息收入同比增速5.20%，较24H1回升3.2pct，其中24年前三季度中收同比增长-10.75%，较24H1回升1.3pct，其他非息收入同比增长25.61%，增速较24H1擢升5.3pct（表9）。

分板块来看，2024年前三季度A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行非息收入增速分袂为4.46%、3.37%、12.53%、25.91%，较24H1分袂变动+5.7pct、+0.8pct、-3.3pct、-5.5pct。各板块其他非息收入保捏高增，24年前三季度年国有行、股份行、城商行、农商行同比分袂增长26.82%、25.01%、21.55%、37.28%；净手续费收入增长举座依旧承压，国股行投入下半年后基数效应安详消退，24Q3单季度手续费收入增速有所回升。

中收增速筑底回升。本年以来银行中收增速承压，一方面是受降费策略影响，代理手续费收入明细着落，尤其前年下半年银保渠说念降费落地，而前年上半年碰巧搭理赎回潮，行业保障代销限制和收入均高位，造成了高基数；二是经济偏弱，徒然回落，信用卡风险露馅加多，银行卡研究业务收入回落；三是投行业务佣金收入多量回落。现在代理业务收入高基数消退后，三季度手续费同比增速已有所回升，运筹帷幄24Q4中收增速保捏回升，来岁有望回正。

其他非息高增，盈利孝顺角落回落。三季度以来，阛阓利率捏续颤动，访佛季末宏不雅调控积极信号较强，债市有所回调，行业金市业务孝顺有所回落，同比增速依旧保捏高位。其他非息的正孝顺所以改日息差进一步下行径代价的，跟着利率投入低位，且财政启动发力，这一利润开始难以作念捏续性期待。瞻望后续，前年Q4其他非息增长基数偏高，运筹帷幄研究增速保捏回落，来岁若经济安详复苏，高增长运筹帷幄难以捏续，部分本年利润完好意思较多的银行其他非息增长压力可能较大。

05

金钱质地：发扬舒服，前瞻波动

上市银行举座以及各子板块不良率链接保捏舒服。24Q3末A股上市银行举座不良贷款率为1.25%，与24Q2末捏平。分板块来看，24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行不良率分袂为1.29%、1.22%、1.06%、1.09%，环比24Q2末分袂变动+0.6bp、-0.8bp、-0.6bp、+0.2bp。

前瞻性目的波动，农商行善良率可比口径环比大幅上涨（表12）。24Q3末线路善良率的33家A股上市银行平均为1.71%，可比口径环比回升4bp。有21家银行24Q3末善良率较24Q2末环比有所回升，农商行举座上行较多。

从不良生成来看，咱们测算24年前三季度上市银行不良生成率为0.65%，同比着落2bp，其中国有大行、股份行、城商行、农商行不良生成率分袂为0.45%、1.11%、0.92%、0.76%，同比分袂变动-2bp、-1bp、+7bp、+16bp，城农商行不良更生成率上涨较多，或受表内小微贷款、信用卡、收集平台贷款株连，善良后续风险露馅。

信用成本同比链接下行，农商行拨备笼罩率环比降幅较大。24年前三季度42家上市银行共计信用成本为0.75%，同比着落14bp，国有大行、股份行、城商行、农商行信用成分内别为0.61%、1.11%、0.92%、0.70%，同比分袂变动-12bp、-16bp、-13bp、-2bp。24Q3末上市银行共计拨备笼罩率为242.87%，较24Q2回落1.41pct，拨备笼罩率举座舒服。其中，24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行拨备笼罩率分袂为240.87%、224.33%、303.42%、351.61%，较24Q2末分袂变动-2.03pct、+0.50pct、-0.68pct、-6.80pct，农商行拨备笼罩率环比降幅较大。

总体来看，罢休三季度末，上市银行金钱质地总体保捏慎重，各项前瞻性金钱质地目的有所波动，风险露馅加重。跟着信用成本下行至低位，运筹帷幄改日拨备计提关于事迹孝顺将回落，银行利润增速安详向营收增速连接。

06

投资提议：周期见底可期，复苏交游先行

2024年前三季度银行举座事迹增速较上半年有所回升，但存贷限制增速有所放缓，事迹中枢孝顺有二：一是息差降幅收窄，前期多轮进款挂牌利率下调见效捏续透露，银行欠债成本多量改善；二是债市利率下行捏续在交游端带来其他非息收入的孝顺。

咱们在《金钱荒的逻辑正在驱逐》中强调了现在策略主义的3个紧迫转向：（1）主义体系将把物价合理回升行为紧迫考量；（2）宏不雅经济策略的作用主义从往常更多偏向投资，转向徒然与投资并重并更加酷爱徒然（3）更公正理政府与阛阓的关系和营造邃密的法治环境。概述来看，一方面将擢升风景讲述率，另一方面压降风险溢价，结尾即是无风险利率的回升，而这亦然金钱从荒走向不荒的历程。

瞻望改日，在现在的策略导向下，银行事迹来岁下半年有望触底回升。（1）限制增速有望擢升。金钱端，在现在酷爱拉动末端徒然的策略导向下，信贷限制增速有望回暖；欠债端，由于财政赤字率提高、财政开销力度加大且外汇占款渐渐回流，行业进款竞争处所运筹帷幄总体趋于大概。（2）息差有望企稳回升。金钱端，通胀回升后，实体讲述率回暖或将带动LPR下行幅度趋缓；欠债端，进款活化或将带动进款成本下行速率加速，但由于进款波动率较高，金融阛阓欠债成本下行幅度可能弱于一般进款成本下行。（3）筹议到基数效应消退，访佛进款搬家趋势的昂首，中收增速有望回暖。筹议到降息重订价、投资收益孝顺回落及金钱质地的滞后影响，银行业来岁上半年可能照旧有一定的压力，而跟着金钱荒逻辑的驱逐，进款按时化向活期化转向的历程中，运筹帷幄活期进款和手续费收入占比高的银即将链接受益，复苏型的银行运筹帷幄发扬较好，推选招商银行、宁波银行。

07

风险辅导

（1）宏不雅经济下行，金钱质地大幅恶化。外部环境存在诸多不细目性，可能导致经济下行。在此配景下，部分告贷东说念主信用景色可能恶化，从而导致金钱质地着落。

（2）进款竞争加重，进款成本大幅上涨。进款竞争更加热烈，对进款增长和进款订价解决带来一定的挑战，可能导致进款成本大幅上涨。

（3）策略调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上涨。

倪军：SAC 执证号：S0260518020004

李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001

文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004