（原标题：正直阀门下贱景气销量反跌，功绩走势还与同业相背）

本文起原：期间商学院 作家：陈佳鑫

起原|期间投研

作家|陈佳鑫

裁剪|李乾韬

【导语】

从2023年末文牍IPO到过会不及一年，三桶油的供应商“正直阀门（正直阀门集团股份有限公司）”的IPO之旅颇为告成。

11月8日，正直阀门告成过会，拟在北交所上市，并于11月15日提交注册。

但期间投研发现，身处油气行业上游，从问询到上会阶段，正直阀门的经营功绩“可捏续性”遭北交所屡次究诘。

11月29日，期间投研行状绩走势与同业相反的问题向正直阀门邮箱（fzv@fzv***.com）发函，并分辨于11月29日、12月4日向正直阀门董事会办公室（0577-8585***）致电究诘，解发放稿，对方仍未回话有关问题。

【节录】

1.功绩与下贱景气度背离。2020年，受需求骤降影响，油价大幅下滑，油气行业景气度低迷；2021年，油价飞腾，油气行业复苏，但正直阀门的功绩却大幅下滑，与下贱景气度背离。正直阀门讲明称，下贱低迷传导至本人功绩有一定滞后。

2.与同业功绩背离。然而，同业公司2021年的功绩基本未受下贱需求滞后影响，仍大宗保捏增长，正直阀门功绩走势与同业背离。此外，2022—2023年，正直阀门功绩增速也与同业相反较大。北交所曾究诘其是否存在诊治利润、提前或推迟阐述收入和资本用度的情况。

【布景】

期间投研在11月29日发布的《北交所IPO|正直阀门90后掌门东谈主接任后功绩大幅波动，收入阐述准确性遭质疑》中提到，方高远接任董事长后，正直阀门功绩资格一轮过山车。在2021年功绩大幅下滑后巩固回升，但2023年的净利润仍未复原至2020年的水平。

正直阀门主营居品为工业阀门，主要期骗于石油、自然气、真金不怕火油等界限，客户包括中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）、荷兰壳牌（Shell）、阿曼石油（PDO）等，功绩一定过程上绑定了油气行业，易受油气行业景气度影响。

因此，功绩清爽性在IPO时也成为北交所存眷的要点之一。另外，正直阀门功绩波动与下贱及同业不一致的情况也需要注重。

【正文】

销量与下贱景气度背离

招股书表现，2021年，正直阀门功绩大幅下滑，其中营收同比下滑32%，净利润同比着落65%。

正直阀门的主要下贱为油气界限，但正直阀门2021年的功绩走势与下贱景气度并不一致。2021年跟着全球经济巩固复苏，下贱毁坏界限对原油需求量增多，外洋油价反弹，全球石油产量和自然气产量也较2020年度相应上升。

对此，正直阀门在第二轮问询函回复公告中讲明称，2020年受突发全球全球卫惹事件的影响，航空、航运、汽车等行业对原油需求量大幅着落，同期石油减产谈判离散，引起外洋油价大幅着落。

受此影响，夙昔全球石油产量和自然气产量均较上年有不同过程的着落，全球部分动力工程建造名目工期延伸、暂停或取消，新投资名目减少。公司订单贯串到居品委派一般需要3～10个月时辰，最终使得2021年公司营业收入，十分是境外售售收入彰着着落。

功绩增速与同业相反大

按正直阀门的讲明，表面上同业公司2021年的功绩也会受下贱需求滞后影响，但实质上同业公司2021年功绩仍大宗保捏增长。

正直阀门将纽威股份（603699.SH）、伯特利（603596.SH）、浙江力诺（300838.SZ）等企业列为同业可比公司。2021年，同业可比公司的营收增速均值达17.37%，而正直阀门营收却同比减少了26.97%；2021年同业可比公司的净利润均值亦同比出现下滑，但下滑幅度（-9.3%）远小于正直阀门（-65.44%）。

其中2021年仅伯特利的营收出现小幅度下滑（同比下滑6.09%），而浙江力诺的营收增速则高达46.53%。

正直阀门讲明称，与公司居品、期骗界限比较较为接近的纽威股份，2021年营收同比增长9.07%，但其外售收入在2021年着落1.98%，与公司2021年外售收入波动趋势一致。

但招股书表现，2021年正直阀门的外售收入同比着落45.62%，降幅雄壮于纽威股份。

正直阀门还称，与公司居品、期骗界限、营收限度比较较为接近的伯特利，2021年其营收着落6.09%，与公司收入限度变动主义一致。而与中核科技、浙江力诺等其他同业公司比较，这些公司的细分居品、期骗界限与公司有所区别，且部分企业的境外售售占比较低，受境外动力项指标投资与阀门订单贯串减少影响较小。

但实质上伯特利的功绩降幅彰着低于正直阀门。且同花顺iFinD数据表现，不论外售收入占比高下，2021年，正直阀门所列的通盘可比公司均未出现外售收入大幅下滑的情况。其中，中核科技、伯特利2021年的外售收入反而大幅增长，如图表2所示。

在资格2021年功绩与同业均值“反向而行”后，2022—2023年，正直阀门功绩走势与同业均值保捏一致，但功绩增速与同业均值仍存在彰着相反。

其中，2022年正直阀门功绩扭转瑕疵，营收同比增速达36.52%；但同业营收同比增速均值却从2021年的17.37%平缓至2022年的6.54%。

到了2023年，正直阀门营收同比增速降至10.35%，而同业营收增速均值反而升至37.99%。

功绩变化与同业存在相反，且先降后升也激发北交所存眷，并在第二轮问询函中究诘正直阀门是否存在为知足刊行上市条目而诊治利润、提前或推迟阐述收入和资本用度的情况。

（全文1965字）

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