11月3日讯，3200点上方，往时一周，上证指数横盘窄幅颠簸，商场纠结于主义的选择。三季报全数公布，显现出哪些投资萍踪？参加11月，政策发力将带来若何的后果？本周，行云活水的论说背后，对于2024年终末两个月的商场，各家券商又给出了哪些不雅点？

国泰君安：颠簸分化但不“歇脚松劲”，决断在年末

政策预期不合减小，股指颠簸仍有反复，中线无虞N型走势。国君策略9月24日所提“股指先拉升后颠簸、结构先权重后成长”与10月20日以来“不合减小、颠簸延展”、“预期向现实回看”、“题材股余热还在但属意降温”的判断，与股市实验运行总矜恤合。针对股市行情的演绎，咱们的推敲在于：最初，方案层对于经济时势与本钱商场立场的转化，这是行情启动与推升商场矜恤的基石，亦然股市有望中线N型走势与股市底部举高的基础。其次，在短期心境狂热与政策用具箱接踵明确后，商场会再行注目政策的空间、后果与股价拉高后所隐含的预期并相机抉择，政策不合减小以后，仅走动预期而冷漠现实的行情很难持续股东，行情参加颠簸分化，这少许对于题材股而言亦然访佛，余热还在但属意降温（换手延缓）。咱们以为，面前股指以颠簸为主，流程中仍会有上险阻下的反复，这一阶段咱们更看好大盘股的相对收益。行情决断在年末，政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的要道。

好意思国大选倒计时，从预期与潜在政策影响推敲投资选择。面前博彩网站Polymarket预测共和党有望赢得全面告捷，但赢输依旧难料。商场一致预期倘若特朗普当选，国内逆周期政策将加码，这在逻辑层面具备合感性，但现实中其节拍仍具有较高的复杂性与不细目性：1）面前商场遍及预期特朗普关税、减税以及侨民政策将推升二次通胀风险，好意思债、好意思元快速走高。但推敲到政策践诺到凯旋存在时滞，而短期利率快速上行对于需求侧的压力将更快显现，因此先宽松走动、后二次通胀应是更为合理的逻辑演绎旅途。后续偏紧的流动性预期有望旯旮修正，关注利率明锐型的有色/蜕变药/港股互联网等；2）面前商场遍及预期特朗普关税政策将对我国外需形成较大冲击，短期遁入取消最惠国待遇税率普及较高的做事密集型产品：纺服/产物/箱包等，以及对好意思出口依赖度高的医疗用品/日用化工/汽车零部件等。但推敲到国内可能通过汇率贬值的方式经受部分关税压力，非好意思出口链或因此受益，如两轮车/商用车/船舶等。

行业比较：题材分化余热还在，属意迟缓降温；短期看好大盘股相对收益；中期主持景气拐点契机。政策不合减小，商场心境退热，咱们以为题材余热还在，但换手或迟缓延缓，题材参加分化和降温。从宽基维度，短期更看好大盘股相对收益，推选：（1）流动性宽松，前期股价阐明平平的电力/电信运营商/铁路公路有望反弹。（2）短期受国外影响较小，有望受益内需政策（化债/促消费）发力的建筑/环保/军工，与港股互联网；（3）既然“政策底”已现，诊疗后布局产能周期触底、龙头上风彰着的电子/汽车/工程机械/新动力。

主题推选：1、地点化债。政策力度空前，看好政府支付应收压力大的环保市政工程/信创。2、珠海航展。重磅新式装备首发，看好总装和无东说念主化/智能化装备产业链。3、冰雪经济。普及发展下冰雪场馆想象施工/冰雪装备/冰雪旅游受益。4、国资并购。看好国有本钱政策新兴鸿沟金钱重组和动力资源/全球服务鸿沟整合。

风险教导：国外经济衰败超预期、全球地缘政事的不细目性。

中信证券：站上起跑线，恭候发令枪

商场面前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价钱信号的陆续轩敞将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机，确立上短期不错用部分低估值顺周期品种过渡，待三大信号轩敞后积极增配绩优成长和消费内需。

一方面，从三大信号来看，政策信号上，11月是相机抉择加码的要道窗口期，政策不会缺席也不会一蹴而就；外部信号上，好意思国大选落地不会改变A股进取的运行主义，但对行情结构会产生较大影响；价钱信号上，国内经济在数目缱绻上有彰着改善，价钱信号拐点还需要恭候。

另一方面，从行情特征来看，面前题材股行情和ETF范围激加多速了主动照应型机构重仓股的出清流程，主要机构投资者畴昔具备较大加仓空间，待价钱信号明确后绩优股将迎来绝佳买点。

华安证券：商场波动可能加重，景气消费品轮动勤恳

国表里将迎来东说念主大常委会、好意思国大选以及好意思联储议息会议等伏击节点，商场波动可能加重，但不改商场中弥远向好态势。确立上，成长科技主义出现过热，前期滞涨且有景气赞助或潜在政策催化的部分消费品如汽车、家电、医药、农牧有望借力，天然成长科技主义仍是中期最主要、最常常的契机干线不变。

商场不雅点：伏击节点密集，波动可能加重

国表里伏击事件节点密集性出现。11月4-8日历间，东说念主大常委会审议增量政策、好意思国大选松手有望出炉以及好意思联储议息会议。其中国内跟随前期政策陆续落地和10月高频数据改善，社会信心有所建造，但推敲到商场对政策期待较高，而增量政策范围是否公开还存在不细目性，故最终公布的政策恐难超商场预期。国外风险成分偏多，好意思国大选和好意思联储政策不细目性均有所普及，可能短期内对好意思股以及全球商场风险偏好形成一定扰动。

商场热门1：如何看待近期好意思国大选与好意思国经济数据？好意思国大选变数有所加多，特朗普走动有所降温。同期好意思国通胀高于预期，非农做事数据低于预期，好意思联储降息预期不合加重。尽管好意思联储大要率在11月议息会议上降息25BP，但商场对2025年降息幅度还有较大博弈空间。受上述成分影响，短期内可能对好意思股以及全球商场风险偏好形成一定扰动。

商场热门2：如何看待国内务策预期与信心变化？10月PMI回升至隆替线上，跟随前期政策陆续落地和10月高频数据改善，社会信心有所建造。后续要点关注东说念主大常委会的增量政策，预计财政部国新办发布会秘书的四项增量举措有望落地，超越是化债范围和贸易银行注资等。推敲到面前商场对东说念主大常委会政策预期较高，且增量政策范围是否公开还存在不细目性，故最终公布的政策恐难超商场预期。

行业确立：成长科技走动过热，景气消费品有望勤恳

近半个月商场回首安适后，行业同步分化，其中成长科技板块阐明优异，但近期也出现了里面轮动速率快、轮动结构充分等走动过热迹象。瞻望短期后市，跟着国表里要紧事件节点密集出现，商场波动有望加大，同期行业轮动和分化态势也将延续。推敲到成长走动过热、短期有诊疗压力，而滞涨同期有景气赞助或潜在政策催化可能的行业可能成为勤恳主义，要点关注景气消费品鸿沟。1）部分消费品可能成为短期勤恳行业，包括汽车、家电、医药、农牧。2）宏微不雅流动性改善、三季报事迹超预期且存在较多催化剂的科技主义，这条干线短期有诊疗压力，但中期行动最主要最常常契机演绎干线不变，包括电子、通讯、电新、军工。

确立热门1：节后颠簸飞腾行情中还有哪些行业滞涨？10月17日后商场参加全体颠簸，行业分化和轮动特征权贵。其中成长立场轮动较为极致，轮动速率快、轮动结构充分，因此成长立场短期内可能诊疗，同期出现向其他主义轮动迹象。颠簸行情于今滞涨行业，同期连结Q3事迹改善或存在潜在催化事件的行业有望成为勤恳主义，包括建装、非银、走运、煤炭、银行等。

确立热门2：微盘股走动过热后将如何冷却？把柄复盘，微盘股走动过热后日常会阅历：换手率走动过热→陆续颠簸飞腾（1周内，1-4%）→阶段性诊疗（1周足下，5-10%）→再颠簸飞腾（1月足下，10-20%）→彰着诊疗（0.5-1个月，15-22%），即微盘股信得过较大诊疗一般在换手率走动过热1.5-2个月后。本轮微盘股换手率高位在10月8日，铁心11月1日阶段性诊疗已过，按历史复盘面前可能处于再颠簸飞腾的后期，本月中旬前后可能步入彰着诊疗阶段。

风险教导：政策落地速率和力度不足预期；经济基本面建造速率和力度不足预期；好意思国经济超预期衰败等。

海通证券：A股Q3财报显现哪些萍踪？

一王人A股24Q3盈利增速率先回升，非金融企业事迹仍在寻底。最初，把柄2024年A股上市公司三季报数据，A股全体的盈利情况已出现旯旮企稳回升，一王人A股24Q3归母净利润累计同比为-0.5%（单季度同比为4.7%），相较24Q2的-3.1%（单季度同比为-1.4%）彰着回升；同期一王人A股24Q3的ROE（TTM，下同）达到8.1%，比较24Q2的读数8.0%出现旯旮改善。若咱们剔除金融两油企业后进一步探寻剩余的A股企业基本面变化情况，不错发现A股非金融两油企业仍存在一定的盈利下行压力，全A非金融两油企业24Q3归母净利润累计同比为-7.4%（单季度同比为-9.4%），相较24Q2的-6.8%（单季度同比为-7.3%）进一步下滑；全A非金融两油企业24Q3的ROE则进一步降至7.1%，24Q2为7.3%。若不推敲2020年疫情冲击带来的盈利低谷，则面前24Q3的全A非金融两油企业ROE还是创下2010年以来的新低，自满A股非金融两油企业的盈利情况仍在底部波动。

分项数据看：24Q3全A非金融两油企业事迹量价两头均承压。收入端方面，24Q3 A股收入增速进一步放缓，其中全A非金融两油企业营业收入累计增速下滑至-1.5%，为22Q3以来的连结第八个季度下滑；利润率方面，24Q3一王人A股的净利率（TTM，下同）出现旯旮回升，但剔除金融两油后A股净利率下滑趋势仍在延续，其读数在2021年以来初度降到5%以下。此外，上市公司产能和库存可能在进一步去化。以本钱开支的同比增速来估量，不管是一王人A股照旧剔除金融两油的剩余企业产能延迟意愿均在24Q3进一步下滑，其中A股非金融两油的本钱开支增速从24Q2的-4.0%下滑至24Q3的-5.9%；而从库存情况来看，24Q3 A股上市公司旯旮中断了2024年上半年的补库趋势，库存转向进一步去化，A股非金融两油的库存同比从24Q2的-5.1%降至24Q3-5.5%。但24Q3 A股全体加杠杆趋势延续，筹划性现款流改善。对比24Q2，24Q3 A股的欠债职权比从5.5升至5.6，筹划性现款流同比增速从-79%回升至-7%，同期A股非金融两油的筹划性现款流同比增速也从-42%回升至-18%，自满A股筹划性现款流已出现旯旮改善。

从结构上看三季报亮点，部分中游科技制造行业景气度较高、非银事迹弹性较大。前文中咱们从总量视角分析A股上市公司三季报情况，全体而言剔除了金融两油后的A股基本面趋势仍鄙人滑，但在A股全体事迹短缺弹性的布景下部分细分行业仍存在结构性亮点。举例，TMT板块的归母净利润累计同比增速从24Q2的6.0%进一步升至24Q3的7.8%，其中电子和通讯的景气度彰着较高，电子行业24Q3的归母净利润累计同比增速达到36.6%，和24Q2的38.7%基本持平；通讯行业24Q3的归母净利润累计同比增速升至8.5%，高于24Q2的7.2%；此外猜测机行业的盈利跌幅收窄，归母净利润累计同比增速从24Q2的-44.6%回升至24Q3的29.3%。此外，中游制造板块也存在部分景气度仍较高的细分鸿沟，比方汽车行业上市公司24Q3归母净利润累计同比增速仍达9.6%、家用电器行业增速6.4%。同期，受益于24Q3国内职权商场的彰着回暖，非银金融行业的事迹出现较大弹性，其中保障上市公司24Q3归母净利润累计同比增速达到78.3%、彰着高于24Q2的12.4%，证券上市公司归母净利润累计同比增速则从24Q2的-21.2%大幅回升至24Q3的-5.6%。

连结24Q3公募基金季报数据，主动偏股基金仍延续景气投资框架。把柄公募基金三季报，24Q3主动偏股型基金全体加仓了新动力、家电、汽车、通讯等行业，其中除了新动力外剩余行业均是三季度景气度仍较高的细分主义。此外，对于事迹增速仍在高位的电子行业，尽管24Q3主动偏股基金对其进行旯旮减仓，但从全年视角来看24Q3基金对电子行业仓位相较23Q4普及了1.6个百分点，按相对目田通顺市值的超配比例猜测则普及了1.5个百分点。

瞻望后市，A股正处熊牛转机阶段，后续关注政策落地的基本面考证情况。本轮924以来行情和1999年519行情较为相似，均是底部第一波飞腾，面前商场行情正步入第一波飞腾后的颠簸阶段。参考历史，519行情在一个半月见顶，而后跟着成交量、换手率等走动缱绻缓缓降温，商场开动面对两个半月的高位颠簸和三个月的下降。从本轮行情来看，自10/8以来，铁心11/1，各宽基指数均有不同程度的赚钱回吐，上证指数、沪深300、创业板指诀别最大下降14.2%、15.4%、21.3%，且本周10/28-11/1技巧各大指数延续诊疗。追念A股商场历次筑底流程，政策底经常先行出现，而从政策落地凯旋到宏微不雅基本面改善存在一个流程，如05年、12年、16年商场均阅历了访佛的情况。

兴业证券：保持多头想维，如何布局跨年？

聚焦能够穿越颠簸的两大干线

1、岁末年头抢跑下一年成气，沿着三季报寻找2025年英雄恒强&逆境回转的主义：龙头、供给出清板块

从胜率的角度，年头以来龙头基本面上风还是在显现且三季度进一步扩大，后续有望成为英雄恒强的伏击主义。以各一级行业市值排行前五的公司为参考，年头以来龙头基本面上风持续显现，三季度进一步扩大。在总量盈利平庸确当下，龙头盈利增速率先回升，突显了其穿越周期的韧性。更伏击的是，跟着供给侧持续出清、需求侧迎来弹性，龙头的基本面上风后续有望强化：一方面，在行业供给阅历中弥远出清、监管饱读动并购重组的布景下，上市公司的龙头集中度将迎来较快的普及，“剩者为王”的逻辑有望加速演绎，龙头将愈加受益于商场出清带来的竞争景色优化；另一方面，跟着政策发力稳增长，后续需求侧也有望迎来弹性。龙头普及市占率后，一朝需求侧具备新的增长点，事迹弹性将会更大，有望成为基本面“英雄恒强”的伏击主义。

从赔率的角度，后续需求侧具备回升预期，面前供给率先出清的行业事迹底部回转的弹性更大。从三季报来看，上市公管库存周期仍在磨底，产能周期加速出清。在后续政策加码的预期下，各行业需求侧具备回升预期，因此面前供给率先出清的行业有望赢得更好的供需结构改善，从而事迹底部回转的弹性也更大，是寻找逆境回转主义的伏击萍踪。

要点关注面前产能期骗率以及本钱开支增速处于历史较低水平的行业，其供给出清或已较为充分，若后续需求侧具备催化，有望率先实现逆境回转。以固定金钱（含在建工程）盘活率TTM的近十年分位数描画行业产能期骗率水平，以本钱开支增速TTM近十年分位数描画行业本钱开支意愿，面前两个缱绻均处于历史低位的行业主要集中在消费医药（衍生、食饮、汽车、化学制药、家居用品）、周期（焦炭、化学原料、动力金属、建材、建筑）、新动力（风电开采、电板、电网开采）、TMT（元件、猜测机开采、电视播送）、金融地产（房地产开发、保障）。若后续政策在需求侧实时发力，则其中消费医药、周期、金融地产等顺周期板块的细分行业值得率先关注。

2、潜在的并购重组主义：政策盘活“千里睡”金钱、提振股市、实现高质料化债及高质料发展的伏击抓手

本年，在IPO陆续收紧的布景下，并购重组行动优化资源确立、引发商场活力的伏击路线，干系政策不竭完善、优化。从年头证监会召开救援并购重组的茶话会、发布多项政策救援上市公司通过并购重组普及投资价值，到4月国务院发布本钱商场新“国九条”进一步饱读动并购重组，6月证监会发布的“科创板八条”，再到9月24日以来“并购十六条”、《重组办法》征求意见稿发布，且强调并购重组行动上市公司市值照应的伏击路线，均不错看出洋家高度疼爱并购重组对于高质料发展、资源确立和产业整合的伏击作用。

而跟着政策持续优化，本年国内上市公司并购重组进程也彰着加速，尤其是下半年以来持续提速。结构上主要集中在机械、医药、电子、化工、新动力等新质坐蓐力主义以及产业整合加速的主义。铁心10月25日，本年以来A股上市公司初度线路并购重组1065单，走动金额超5200亿元，下半年以来并购整合进程持续提速，面前去来金额已与上半年超越。行业上看， 竞买方主要集中在机械、医药、电子、化工、新动力等产业整合加速的行业，同期走动金额较大的行业有军工、走运、非银等。

另一方面，跟着并购重组向专科化、高质料化发展，并购重组商场呈现出以下两点趋势：1）国央企重组整合提速。国央企行动竞买方的走动金额占比由2016年的47.2%普及至本年(铁心10月25日)的70.6%；2）双创、北交所并购数目占比持续普及。双创和北交所上市公司行动竞买方参与并购事件的数目占比由2010年的6.4%普及至面前的40.1%。

因此，后续来看，新质坐蓐力和产业整合有望成为并购重组的两大核心萍踪。在面前“强监管防风险促高质料发展”干线下，科技蜕变和产业诊疗将成为并购重组的伏击主义，关注包括国防军工、TMT、生物医药、新动力车、先进制造业等为代表的新质坐蓐力主义，以及央国企主导的券商、钢铁、有色、公用作事等潜在产业整合主义。

中泰证券：本轮“市值照应”政策或存在哪些预期差？

一、本轮市值照应下的并购重组有何特色？

本年以来证监会，国资委等部门推出多项市值照应要求，其中包括将市值照应纳入央国企肃肃东说念主侦察，对部分公司要求线路市值照应计算，以及严格打击积恶“伪市值照应”等。政策层推出一系列政策高度疼爱市值照应一方面为了踏实商场估值，另一方面择是金融商场“拥抱新质坐蓐力发展”的势必要求。

本轮市值照应一方面通过严格的减持新规、量化新规、私募强监管、戒指银行信贷资金入市，且对于各路资金短期炒作进行严格监管；另一方面，本轮政策饱读动通过回购专项再贷款利好分成率较高的国央企进行持续的假贷回购以普及估值核心，饱读动国央企加大并购重组，通过本人的高质料发展普及投资价值。与历次并购重组新政策比较， 2024 年头以来的并购重组新政具备如下两大特征：

1、饱读动产业并购，尤其是饱读动那些处于行业龙头地位的大公司通过并购重组进一步巩固本人的行业地位。饱读动行业龙头及“两创”公司高效并购优质金钱，提高并购重组包容度，大幅简化审核方法，带领更多资源要素向新质坐蓐力主义聚拢。

2、从严监管借壳上市和盲目跨界并购等活动，坚决打击“炒壳”活动。

由于央国企是本轮市值照应的主导力量，而国资保值升值的刚性要求决定了央国企较难以过高的估值收购。故商场面前对于中小市值的追赶更多是短期心境股东。就中期而言，恰当高分成的央国企，部分应收账款占比较高的央企龙头，以及市值“破净”的地点国企或是本轮市值照应最为受益的主义。

二、本轮“回购”政策为何利好央国企？

回购通过提高每股盈利、彰显照应层信心、优化股票供接管财务效劳多个维度普及股价与公司市值。关联词，往时我国本钱商场对于回购的监管相对宽松，变成历史上曾出现过无数公司“伪市值照应”情形。

就本循环购政策而言，“减持新规”等新规以“骨子重于形式”的原则，对“伪回购”等短期收割散户的活动进行严格监管。

另一方面，面前利率较低的“股票回购增持专项再贷款”，实验上是给了现款流分成较好的央国企“类无风险套利”的契机，其可借助这一用具，持续普及本人估值核心。央国企全体盈利较为恰当，且估值相对偏低，使得其全体股息率远高于股票回购增持再贷款利率，央国企回购收益相对可不雅。跟着回购带来的资金流入以及利好心境开释，央国企估值亦会得到一定普及。

三、投资建议

就中期而言，恰当高分成的国央企以及部分应收账款占比较高的央企龙头（如：建筑、环保等行业龙头）以及市值“破净”的地点国企才是本轮市值照应、并购重组与财政随便度化债政策下最受益的主义。全体而言，面前咱们建议确立上要点关注政策上有旯旮催化的主义，包括以半导体/猜测机/军工为代表的科技，兼顾化债（建筑/公用作事）和本钱商场（央国企）等。

国外方面，咱们以为商场出口链、港股科技等前期因特朗普当选预期而诊疗的板块或出现“迟缓逢低布局”契机。同期，建议优选有色金属、工程机械、电力开采等细分鸿沟。

风险教导：好意思国大选出现黑天鹅事件超跌，全球流动性超预期收紧，商场博弈的复杂性超预期，政策变化的节拍复杂性超预期等。

民生证券：民俗无常

1 商场针对“特朗普走动”反复回摆，下周行将竣事。

从本轮特朗普秘书参选以来的金钱价钱阐明来看，其当选对好意思元、好意思债收益率的正向作用迟缓加强，对原油价钱的影响缓缓转为负干系，对铜、黄金的价钱以及好意思国科技股相对于中国科技股的逾额收益影响不定。往时一个周中商场出现了“特朗普”向“哈里斯”的回摆，但这一趟摆又受到低于预期的非农做事数据搅扰，好意思国10月新增非农做事仅1.2万东说念主，创下4年以来单月最少新增非农做事东说念主数的记载，私营企业雇佣需求走弱彰着，新增非农做事东说念主数为负2.8万东说念主，固然其中包含了此前已被计价的飓风和波音公司歇工的影响，但大幅低于预期的做事数据无意仍为面前行动副总统的哈里斯的选情蒙上阴雨，因此在数据公布后，“特朗普走动”重归，好意思元指数和好意思债收益率大幅收涨，布伦特原油下降，标普500收涨。从好意思元指数来看，投资者“超跑”了民调参与者，更多订价了“特朗普上台”，而好意思股参与者对此反应不足，表当今好意思股大小盘收益差距、中好意思科技股收益差距放大的程度与特朗普民合资胜率脱钩。若特朗普当选，以好意思元指数为代表的大类金钱或参加“竣事期”，难以陆续此前的涨幅，由于面前两位候选东说念主民调差距极小，在几个要道的扭捏州也未分出赢输，选举松手出现“无意”的可能性其实进军小觑。畴昔一周，商场或将迟缓从“看东说念主作念走动”的景况开动转向寻找政策事实和基本面赞助的景况，宏不雅萍踪开动浮现，也开动变得伏击。

2 4 季度后的财政主义：将在东说念主大常委会有所指引。

本年铁心面前财政支拨不足的背后是收入不足，与往时10年同期的水平比较，本年1-9月份财政收支彰着过期，收入进程为往时10年最低水平，支拨进程上可比的是2015年和2021年，其中仅2015年最终实现了年头预算支拨主义。而搪塞这一情形，可能接管的要领是预算诊疗或积极加多财政收入保证支拨，从近期财政部发言来看，东说念主大常委会或不触及预算诊疗，而是将通过空洞性要领执意实现全年财政收支预算主义；因此东说念主大常委会的看点在于增发超越国债的额度和使用主义。除本年除外，我国在1998年、2007年、2020年、2023年均刊行过超越国债，主要用于经济责任中的要点政策和安全鸿沟。

3 面前的商场特征是作念多流动性而非作念多财政发力的主义，持续性存疑，商场立场变盘在即。

历史教诲上看，加速财政支拨成心于大盘立场的市盈率建造，而本轮小盘股飞腾更多；咱们以2024年9月18日商场底部至11月1日各指数的涨跌幅与上述时候段比较，仅消费、医疗保健、中低市盈率立场还相较2015年Q4的涨幅有空间，这标明投资者在无法细目政策落地情况的布景下，率先选择作念多流动性（小盘指数跑赢大盘指数），其次则是买入弥远“正确”的先进制造和科技鸿沟，终末才是在财政发力的方进取，相对保民生、促消费而言，更看好对金融、地产的扶持。值得关注的是，国内基本面上或是政策信心带领了10月份的坐蓐上行和原材料补库，上游参加对需求弹性更高的区间。商场立场的变盘可能还是开动，单纯作念多流动性的走动正参加尾声。

4 变盘在即，选对主义。

此前因为宏不雅干线不显然则导致A股商场聚焦于作念多流动性，买入低位股和小盘题材股的环境将告一段落，基本面趋势再行占据订价的主导地位。咱们推选：第一，即使特朗普上台，其政策想法也与“再工业化”不矛盾，全球“再工业化”和国内经济转型共同导致什物浪费增多，陆续看好有色（铜、铝、黄金）、动力（煤炭、原油）船运（干散、造船、油运）。（2）化借干线下，金融板块（银行、保障）的机遇（3）贸易条目存在回旋余步，且受益于中国企业出海的本钱品（机械开采、通用开采、专用开采、运输开采）；（4）4季度财政主义明确后，国内巨额消费是较有可能形成什物责任量的鸿沟，且面前商场抵消费的订价相对于往时几次加大财政支拨时的水平相对滞后，推选家电、汽车。

风险教导：1）宏不雅经济波动；2）地缘风险。

东吴证券：11月可能阶段性切换至顺周期

哪些顺周期主义可能有较好的阐明？

一、 化债：10月12日财政部召开新闻发布会，提到“拟一次性加多较大范围的债务额度，救援地点化解隐性债务”，且是“连年来出台的救援化债力度最大的一项要领”。财政部在2023年安排了跨越2.2万亿元地点政府债券额度、2024年又安排了1.2万亿，预计后续仍有增量财政救援化解地点隐性债务，且范围较大，AMC公司有望受益。同期《对于科罚拖欠企业账款问题的意见》印发，存在较多应收账款的建筑、环保行业将有望改善金钱质料，估值有望普及。

二、 消费：本年以来，以旧换新为代表的内需刺激政策陆续出台，伴跟着政策后果迟缓显现，干系数据也出现改善，9月社零同比增长3.2%，相较8月有彰着回升。东说念主大常委会召开在即，财政政策加码刺激内需将是核心议题。近日商务部称，将会同干系部门，推出一批消费鸿沟的新政策。连结筹码结构视角，不错关注：好意思护、文旅、汽车、零食以及医药板块中带有消费属性的家用医疗器械、中药OTC等鸿沟。

三、 地产链：一方面是高层对于房地产有明确的施政主义，即止跌回稳，后续或仍有政策出台扭转商场预期，驱动拿地节拍正常和恰当筹划公司的估值向1倍PB不停。另一方面是高频数据自满地产销售持续性和成交量超预期，板块基本面开动建造。从高频数据来看，10月30大中城市日均成交面积31.9万方，同比下降5.8%，相较9月32.4%的降幅有彰着回升。二手房成交量也不竭回升，节后首周14个要点监测城市二手房成交套数共计17549套，同环比均倍增。伴跟着地产建造，地产强干系的板块如建材、白酒也有望受益。

四、 低PB：受益于商场风险偏好以及量能建造，同样市值照应政策预期、结构型货币用具蜕变，低PB央企存在估值建造空间。同期部分低PB企业亦然顺周期品种，如银行、保障、建筑、以及以有色为代表的周期股等，在宏不雅基本面复苏布景下有望走强，关注个股α契机。

华福证券：政策显效，制造业景气回暖

本周有三方面值得要点关注。

一是政策开动显效，传导仍需时候。10月31日，国度统计局公布PMI数据，其中制造业PMI录得50.1%，比上月上升0.3个百分点。具体分项来看，坐蓐回升带动PMI回到景气区间。非制造业中，建筑业PMI为50.4%；服务业PMI为50.1%。10月在增量政策不竭出台，存量政策落地显效之下，制造业和非制造业PMI均处于景气区间。但是企业坐蓐回暖传导到利润端仍需时候：1-9月份，天下范围以上工业企业实现利润总数52281.6亿元，同比下降3.5%。面前企业的贫困在于面前工业品出厂价钱持续低迷，原材料成本高企，导致企业成本增速大于营收增速。但结构来看，工业新动能韧性显现。跟着后期政策显效，工业企业预期企稳，盈利有望建造。同期11月4日-8日将召开天下东说念主大常委会第十二次会议，之前提议的更多增量政策有望进一步竣事，且仍有信心实现全年5%足下的经济增长主义。

二是10月28日央行启用公开商场买断式逆回购操作用具。该用具操作对象为公开商场业务一级走动商，期限不跨越1年。本次用具的亮点在于“买断式”而不是往常出现的“质押式”。面前我国货币商场的主流模式是质押式，本次改变能够更好合乎国外投资者的投资民俗，提高国际化水平。同期，质押式回购需要质押品冻结，但是买断式不需要。这对普及银行间商场全体流动性有益。同期，本次用具期限不跨越1年，面前货币政策用具箱中1个月到1年期的中短期流动性投放用具较为欠缺，新用具的使用将增强1年以内的流动性跨期转变才调。

三是好意思国公布经济数据。做事方面，好意思国劳工部11月1日公布数据，10月新增非农1.2万东说念主，大幅不足商场预期。通胀方面，三季度核心个东说念主消费支拨(PCE)物价指数年化季环比初值为2.2%，较二季度的2.8%权贵下滑，但仍高于商场预期。经济总量方面，2024年好意思国三季度实验GDP初值年化季环比2.8%，略低于商场预期。具体来看，好意思国三季度GDP的主要赞助是消费，三季度好意思国消费支拨环比增长了3.7%，增幅为2023年二季度以来最高。同期，政府支拨加多是三季度好意思国GDP的第二大拉动，而出进口相抵后的贸易则对好意思国三季度GDP形成遭殃。数据自满，面前好意思国经济增速无意下滑，但是通胀下放慢度较慢；做事下行较快，但是消费仍然刚劲。面前的数据指向不一致导致好意思联储11月降息决定仍存在较大悬念，后续要点关注下周好意思国大选干绑缚束。

风险教导：地缘政事风险超预期、经济数据不足预期、国外商场大幅波动等。

国信证券：全球股市再均衡

1. 财政+好意思债框架：好意思国大选指向利率走高，财政有望发力，托举股市上行

当下财政政策和好意思债利率的走势对股市指引较强。一方面，财政政策空间仍存，政策持续加力不错期待。财政政策对股票分子端的影响较多，政策加力有望改善企业盈利阐明。另一方面，好意思债利率近期波动常常，其走势领路过国外资金流动（径直影响）和与国内务策的联动（转折影响）影响企业的估值，要是好意思债利率上行，股票估值将面对一定压制。特朗普胜选前程助推国外再通胀走动，而在财政支拨的延迟下，财政脉冲迎来进取拐点，两者指向相背主义。历史复盘标明，当财政脉冲和好意思债利率同期上行时，财政脉冲+好意思债利率体系指向：股票>债券/商品。

2. 2024年11月大类金钱价钱瞻望

股票颠簸趋稳，确立时点留神宏不雅信号。在一系列政策出台的流程中，股市冲高回落，直至趋稳。瞻望后市，11月是从政策颁布到践诺、影响基本面的伏击窗口期，密切关注政策力度和主义，关注伏击信号的指涌现旨。从外部环境看，好意思国大选对好意思债利率的作用或将对国内股票估值端形成影响。

债市利率再度下调，建议后市持债不雅望。货币的持续宽松不错期待，但需正式财政端对利率的普及效应。在财政支拨力度尚未明确确当下，国债供给端存在一定风险成分，建议后市持债不雅望。

汇率波幅加大，好意思元汇率有望保管坚挺。在好意思国再通胀博弈愈演愈烈确当下，同样大选松手中的政策不细目性，好意思国降息前程收缩，好意思元有望在全球降息潮中保管踏实地位，再通胀走动性保管强好意思元判断。

商品涨跌互现，留神黄金真实立价值。当下黄金、白银等贵金属受地缘关系和金钱对冲等成分的影响再度走强，在中东局面和好意思国大选前后仍有确立价值。而铜、铁等工业金属的价值回首仍有赖于国内坐蓐的迟缓规复，与基本面节拍较为干系，确立性价比在贵金属之后。把柄国内定量确立模子，咱们对11月份国内金钱真实立建议为：

积极确立情景：股票、债券、原油、黄金诀别为50%、35%、7.5%、7.5%；

恰当确立情景：股票、债券、原油、黄金诀别为10%、85%、2.5%、2.5%；。

3. 2024年10月末-11月初中不雅指数最新信号：成长板块景气上行

把柄10月份的中不雅行业景气指数，景气上行的行业有汽车、医药生物、社会服务、建筑材料、非银金融、基础化工、传媒、钢铁等。

4. 全球金钱确立：全球股市分化下的再均衡策略

把柄咱们的全球金钱确立模子，11月份A股之外全球主要股市真实立比例为：好意思国(13.33%)、德国(13.33%)、法国(15.00%)、英国(0.00%)、日本(0.00%)、越南(13.33%)、印度(1.67%)、中国香港(13.33%)。余下30%比例按模子假定确立无风险收益产品。

风险教导：1）心境成分对商场的扰动；2）好意思国大选松手的不细目性；3）好意思联储货币政策不细目性；4）国外地缘政事突破加重。