本年以来，香港IPO面容数目增多，政策上也在优化IPO审批经过，加快优质企业赴港上市，其中不乏备受商场期待的重磅投资地点。

动作智驾科技头部企业，地平线(地平线机器东谈主-W，9660.HK)于10月24日老成上市，招引了繁密投资者的轻柔。

地平线上市占了两个“最”：

一方面最受老本喜爱。动作本年港股最大的科技IPO，不仅引入阿里、百度等明星基石投资者，公斥地售阶段取得33.83倍认购，国际发售获13.81倍认购，上市当日涨幅一度达到38%。全球顶级科技股投资机构BG认购逾5亿好意思元，可见专科投资者对地平线的高度认同。

另一方面，凭证灼识商议的贵府，自2021年起，按处理决议总装机量计较，地平线是首家且每年均为最大的提供前装量产的高等辅助驾驶和高阶自动驾驶处理决议的中国公司。

站在投资者的角度，围绕地平线会有两个必须回应的问题：

1、招引繁密轻柔背后，地平线所处赛谈的后劲究竟几何？

2、奏效冲击上市，地平线带着何如的行业地位和竞争力？

智驾赛谈“长坡厚雪”，地平线最初地位逐年沉稳

好赛谈、好公司、好价钱，组成了遴荐价值投资地点时的三成分。遴荐好赛谈决定了正确的投资谈路，好公司决定了在这条谈路上保持最初，好价钱决定了好像在相宜的时机取得较高的收益。

按照上述逻辑，要评估地平线的价值，当然先需要了解其所处行业的价值和后劲。

凭证灼识商议的数据，全球高等辅助驾驶和高阶自动驾驶处理决议商场范畴在2023年已达619亿元，并瞻望将以49.2%的复合年增长率在2030年增长至10,171亿元。可见，地平线面向的通盘智驾处理决议商场，将以非常高的增速成长至万亿空间。

从下流车企对智驾的布局来看，现在高速NOA（领航辅助驾驶）在范畴化上车，城区NOA也在加快普及，但刻下的商场浸透尚处在起步阶段，这意味着智驾科技厂商有弘大的发展空间，成长后劲透澈。

进一步来看，智驾处理决议商场的连系度擢升是势在必行。

智驾背后产业具备老本密集、技巧密集、东谈主才密集的特质，兼具高效力和高性价比的智驾家具自然存在着较高的壁垒，如今“智能化走动”愈演愈烈，只身手有先发上风且已竣事大范畴量产的厂商才有望无间胜出。

因此，跟着行业加快洗牌，动作产业链上游的要津供应商，头部智驾厂商的市占率将进一步提高，享受更多发展红利。

这本色也阐明了为什么鄙人游车企对成本管控趋于极致的情况下，地平线等头部玩家能竣事商场份额和事迹稳步擢升。

凭证高工智能汽车斟酌院发布的数据，2024年上半年，在中国商场自主品牌乘用车前视一体机计较决议供应商商场，地平线、Mobileye、瑞萨、AMD名次前四。当场平线来说，其以33.73%的份额领跑，卓绝Mobileye跃居榜首。

从地平线的财务显露也不难发现，2021-2023年，营收远离为4.67亿、9.06亿、15.52亿元，复合年增长率达到82.3%，呈现无间增长趋势；毛利率远离为70.9%、69.3%及70.5%，保持了较高且相识的毛利率，本年上半年毛利率进一步增长到79.0%，计议质地束缚提高。

是以不错预感，智驾厂商越来越高质地成长，是行业将来发展的主旋律。待行业格局相识，下流需求进一步开释，对地平线来说，在一个束缚增长的商场中，地平线就已取得了盈利才调擢升的动能。

智驾科技头部的竞争壁垒：家具、技巧研发、模式立异

聚焦到地平线，来探讨是否为“好公司”，在行业中其品性究竟怎样？

开首在大皆明白中，智驾厂商的发展要取得结巴，时时要面对以下难点：一方面是厂商濒临较长的客户考证周期，另一方面厂商要经受技巧、东谈主才和质地等多重磨练。

而地平线恰是围绕上述方面构建起多维度的竞争壁垒：

开首是家具和处理决议的壁垒。

据了解，地平线已录用的家具搭载在理思L8、荣威RX5、深蓝SL03等车型，录用时辰皆在10-12个月，而泰西日商场典型的录用周期一般卓绝3年。这意味着地平线丰富的原土量产耕作，好像适应刻下智能汽车行业的快节拍，高效称心下流车企的家具和品牌升级需求。

现在，征途系列计较决议已进行四次迭代，于本年4月推出了最新的征途6系列。征途6共包含六个版块，面向不同智能驾驶场景进行计较资源的活泼成立。

跟着家具从单点式迈向了系列化，地平线的家具竞争力又有了跃升，成为现在国内独一好像提供面向全阶的系列计较决议的厂商。

而有了征途6的硬件补助，再加上地平线“软硬蛊惑”的各异化技巧上风，和老到高效的量产体系，让Horizon SuperDrive不错无为匡助车企竣事高阶智驾的范畴化量产。这在车企卷效果、卷智能化的配景下，显露出极强的竞争力，成为其他厂商难以跳跃的护城河。为止现在，SuperDrive依然在寰宇范围内12座城市进行了系统泛化才调测试，并贪图于2025年第三季度竣事首款量产融合车型录用。

凭证地平线官方信息，为止2024年8月，地平线征途家眷车载智能计较决议的出货量结巴600万套。笔者了解到，征途6系列依然取得了上汽集团、各人汽车集团、比亚迪、理思汽车等10家车企及品牌的量产融合。由此不难估量，地平线将来有望拿下更多的商场份额。

其次是研发团队和东谈主才资源的壁垒。

据招股书涌现，地平线现在有2000多名职工，研发东谈主员占比70%以上，齐集算法、软件、硬件顶尖研发东谈主才。中枢成员曾20屡次在各项国际东谈主工智能评测中取得全球第一，更在自动驾驶、搜索告白、语音搜索、图像搜索、并行计较等领域作念出了影响数亿用户的家具和就业。

智驾技巧的复杂性、交叉性特质要求该领域的东谈主才必须具备跨学科的学问储备和施行才调，而竟然称心这些条款的存量东谈主才无疑是一丝的。在智驾尚未完全老到时，地平线领有稀缺东谈主才资源，将给自己技巧立异和无间发展带来苍劲的补助。

终末是立异营业模式的壁垒。地平线活泼可拓展的营业模式，既包含智驾处理决议录用，也通过提供许可和斟酌就业赢利。值得谨防的，其全栈处理决议中的任何一个部分皆不错沉寂作念到营业化。

从招股书中不错看到其营业模式上风带来的事迹增长，地平线来自授权及就业业务的收入占总收入的比例，从2021年的43.3%，冉冉擢升到本年上半年的73.9%。在商场快速增长的阶段，地平线好像吃到更多的发展红利。

是以回头来看，地平线在行业中具备“稀缺性”，公司从家具、研发、营业模式等多维度酿成了竞争上风。在行业高质地发展过程中，动作头部企业，其最初地位将束缚得到夯实，显露出透澈的发展后劲。

商场端累积深厚，恒久价值后劲可期

总结到商场层面，对投资者评估投资地点来说，难以结巴的壁垒还在商场端，无间的客户资源累积是要津。

昔时每当大众挑剔中枢竞争力时，说起最多的是企业难以被竞争敌手所师法和复制的才调，商场端的客户累积和恒久信任斟酌的构建，是公司中枢竞争力的遑急部分。

基于多维度的竞争壁垒，地平线不仅依然与中汽协公布的中国2023年度汽车销量名次前十的沿途车企（集团）沿途达成融合，况且与这些车企融合伙伴诞生起了尽头高粘性的融合斟酌，像依然与地平线在多个车型达成量产融合的理思、比亚迪、上汽、奇瑞等车企，亦然全新发布的征途6系列的量产合作念客户。

值得一提的是，地平线和德国大陆成立合伙公司“智驾大陆”，还和各人集团旗下软件公司CARIAD成立了合伙公司“酷睿程”，况且和博世、安波福、电装、采埃孚等全球最初的一级供应商诞生了政策融合伙伴斟酌，束缚扩大公司的全球“一又友圈”。

掌持可无间且健康的客户群体，地平线得以无间开释出范畴效应，竣事相识的范畴延迟和收入擢升。

除此以外，笔者以为，地平线还具备以下中枢亮点：

1）受政策导向、商场需求双运转。

中国频年来政策频出，包括《智能汽车立异发展政策》《新能源汽车产业发展计算》等一系列政策，通过研发资金扶持、税收优惠，明确斟酌递次圭臬，培育智能汽车示范诳骗场景等，营造雅致的智能汽车发展环境，这为地平线带来底层补助和宽广发展空间。

刻下商场范畴保持增长是不错明确的，跟着智驾逐步被更多糟践者经受，地平线好像称心了糟践者对驾驶更安全、体验更疯狂、更通俗的追求，将在商场中束缚崭露头角。

2）兼顾商场认同与高阶智驾技巧出息。

在研发上无间进入，为地平线带来了技巧立异和商场答复。智驾全栈斥地才调、自主研发设想的BPU智能计较架构、业内最初的智驾算法斥地才调、及全阶智驾决议，家具和处理决议顺应最新的商场趋势，让地平线称心客户千般化需求，助力可无间增长。

基于这种以技巧立异、利好客户为主导的中枢政策，地平线在智驾领域的每次结巴皆斗胆且有成绩，这么酿成了发展的良性轮回，增长的飞轮也由此转起来了。

3）营业变现才调及成本适度才调相疏通。

为止现在，地平线的软硬一体处理决议已与27家OEM（42个OEM）达成融合，定点车型290款，达成SOP的车型累计数目为152个，且悉数十大中国OEM均已遴荐地平线的处理决议用于其乘用车型的量产。

面对下流车企在成本适度上的需求，地平线“软硬蛊惑”的技巧蹊径，提高计较效力，加多性价比，再加上质地的把控，精确匹配了刻下车企的中枢需求。加上产业链凹凸游上风，地平线更有用回避商场波动带来的冲击，管控成本稳住利润，由此在竞争中脱颖而出。

是以在笔者看来，地平线具备诸多中枢亮点，若后续事迹层面的显露无间得到数据考证，公司的内在价值有望迎来更多增长。

收尾

总的来说，地平线的业务含金量较高，从家具、技巧、营业模式等多维度酿成竞争壁垒。动作行业内最初的头部企业，地平线在商场空间无间扩大的大配景下，有望竣事“强人恒强”。

记忆中国通盘汽车产业生态发展，其中，价值链呈现出显着的“浅笑弧线”，上游厂商竞争立异，车企加快家具和品牌升级；而产业链从“上游在外”演变成中国降生出越来越多的原土上游厂商，和国外厂商竞合共存。

在这个过程中，新能源期间降生了比如宁德期间这么的上游技巧供应商，成为结巴万亿市值的能源电板巨头。在智能化期间，地平线动作智能汽车的“大脑”，有望成为“下一个宁德期间”，引颈中国汽车产业变革的新篇章。

是以，地平线将来的价值后劲是不错预感的，动作投资者不错赐与其更多期待。